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关注期权平价套利机会

2015-07-16 04:53:00 中国证券报 

  本报记者 马爽

  受标的上证50ETF价格继续回落影响,昨日50ETF认购期权合约价格多数下跌。同时,值得一提的是,部分认沽期权合约价格也出现下跌。截至收盘,7月平值认购期权“50ETF购7月2750”收盘报0.0404元,下跌0.0377元或48.27%;7月平值认沽期权“50ETF沽7月2750”收盘报0.0935元,下跌0.0015元或1.58%。

  对此,光大期货期权部刘瑾瑶认为,造成这种现象的原因主要有两大方面:第一,由于下周三7月合约将面临到期,该月份合约时间价值加速衰减。期权的价格是由内涵价值和时间价值两部分组成的。由于昨日部分认沽期权内涵价值增长量小于其时间价值衰减量,使得期权价格下降;第二,近期认购和认沽期权隐含波动率均出现大幅回落,这也令期权价格承压。

  成交方面,昨日期权成交量继续回升。据统计,昨日单日共计成交153810张,较上一交易日增加了10820张。其中,认购期权合约成交89825张,认沽期权合约成交63985张,认沽认购比率(P/C比率)升至0.712。持仓方面,期权未平仓合约共计99057张,较上一交易日增加了7282张,成交量/持仓量升至51%。

  波动率方面,周三期权合约隐含波动率整体继续回落。“7月认购期权隐含波动率普遍明显低于对应的认沽期权,那么,买认购卖认沽的同时卖出ETF现货,便可以实现平价套利。7月合约的每个行权价格均存在平价套利机会。”海通期货期权部分析认为,对于认购期权时间价值为负的情况则可以采取买认购期权,卖标的ETF并持有到期的方式进行套利。但这两种套利实现有一个共同的前提,就是ETF可以融券做空,融券做空有各种困难,所以市场上才会有这么多机会存在。如果不能做空,还可以通过盒式策略方式来进行套利,比如昨日7月合约盒式套利最大套利空间为147个点。

  对于后市判断,刘瑾瑶表示,市场“元气恢复”仍需依靠广大投资者信心和资金的回归。目前,市场的恐慌情绪已经得到明显缓解,但信心的重塑仍需要时间,短期行情将以调整格局为主。

  刘瑾瑶建议,操作策略方面,推荐投资者构造卖出跨式组合,即同时卖出同一月份行权价格相同的N单位认购期权和认沽期权,并持有该组合头寸至到期日的前一周。在合约月份的选择上,建议使用8月合约。这主要是因为7月合约即将到期,时间价值衰减已较为严重。例如,同时卖出1张“50ETF购8月2750”合约和卖出1张“50ETF沽8月2750”合约,分别收取权利金1529元和2097元。

(责任编辑:丁一 HN054)
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