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乘“东风” 期货公司试水农产品“价格保险”正当时

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2015-11-17 15:00:38 来源:和讯网  作者:徽商期货 宋文

  近年来,随着国内外经济下行压力不断增加,各类大宗商品价格不断下行。相对于工业品原材料的规模效应及产业优势,农产品(000061,股吧)则在“产供销”整条供应链各个链条上均承受较大的风险。尤其是当前中国的农业分散化程度较高,难以形成农业产业的规模效应和集约管理,因而受天气因素及市场价格因素影响较大。而农户限于认知水平,也难以在金融市场中从事风险对冲以规避损失。

  农产品市场需要“价格保险

  据农业部专家称,当前我国在粮食总产量取得“十一连增”的同时,还面临着进口粮食不断增加,社会粮食库存总量不断增加的“三量齐增”的局面。其主要原因有二:一是因为国内粮食生产与消费不对称,存在供求的结构性矛盾;二是国内外粮食存在价差,国际粮价低于国内。

  不管是供求不对称还是国内农产品无价格竞争优势,其最终的损失都将传导到农产品源头的农户及下游的贸易商。我国农业受自然风险影响较大,农民实现增产不易;而当前粮食定价主要由政府最低收购价和临时收储价决定,这不但给国家财政带来巨大压力,同时也未必能满足农户的合理收益。当前我国正处于向现代农业转型关键时期,如何有效实现农业发展、农民增收成为亟待研究的课题。结合金融衍生品的性质及我国农产品市场的现状,完善农业供应链的价格风险管理,有着重要意义。

  政策“东风”不断加力

  11月7日,由证监会和农业部共同主办的第四届风险管理与农业发展论坛在福建省福州市举行。证监会及农业部相关领导均表示要继续拓展金融支农力度,深化农村金融改革创新,推进农产品金融创新产品,保障农民收入安全。具体而言,就是加强期货市场、保险市场及银行的合作,从资金支持、价格保险及风险对冲等角度进行支农惠农。

  中国农业发展银行除了常规资金支持业务之外,在支持“三农”发展过程中也进行了金融服务创新的尝试。据农发行某经理介绍,为规避有着巨量库存的贷款客户由于市场价格波动风险而波及至银行,该行在郑商所、大商所的支持下,支持符合条件的企业开展套期保值来防范风险。

  论坛上,证监会相关领导表示,证监会将积极推进涉农企业利用资本市场融资和并购重组做优做强,引导证券期货中介机构深化服务“三农”工作,为涉农组织和农户提供信息服务,加强投资者培训教育和舆论宣传引导。在涉及到价格风险管理方面,证监会将稳步推进农产品期权市场试点工作,为涉农企业提供新型避险工具;积极支持稳步扩大“期货+保险”试点,促进“粮食银行”发展。

  场外期权正当时

  目前大商所在场外期权试点方面取得了一定的经验。较为典型的有辽宁锦州义县的二次点价模式;吉林长岭的云天化(600096,股吧)模式及黑龙江嫩江的订单保险模式。其中义县通过保底价格协议加二次点价模式保障农民利益,并将价格变动风险转移给新湖瑞丰公司;云天化模式则是通过保底地租协议加场外看跌期权模式保护农民收益,价格变动风险由永安资本承担,永安资本通过场内期货头寸对该看跌期权进行风险对冲,取得较为满意的结果;订单保险模式则是通过农民签订价格保险协议托底粮食收购价,该保险订单由中国人保承保,而中国人保将风险对冲转接给浙商实业,创造性地结合了保险公司及期货公司的优势。

  目前,更多的期货公司正在开展或准备开展场外期权业务。通过提供期权报价咨询、与实业公司合作进行风险对冲等方式进行实验性开展场外期权业务。

  棉花场外期权模拟报价

  近段时间以来,国内棉花市场受前期高位库存、国际TPP组织及新产疆棉质量问题等影响,加上当前棉花下游需求动力不足导致棉花价格持续下行,给棉农及棉花贸易商带来较大损失。为此,在场内棉花期权仍未上市时,相关单位可以尝试开展棉花场外期权服务。而期权定价为场外期权的核心之一。我们以剩余交易天数为30天的欧式期权为例,假定当前棉花标的价格为11760元/吨、波动率为10%、无风险利率为4%、期权执行价为12000元/吨,期货公司收益为10%,执行价格间距假定为50,利用B-S公式得到如下报价表:

  


  表1: 30天欧式期权报价示意

  场外期权潜在问题

  从上表可以看出场外期权的报价偏高,许多贸易商难以承受。这有待于证监会、各交易所结合中国市场实际,对场外期权相关费用进行一定的优惠或者减免,以便达成产业客户能够接受的报价。同时,大商所场外期权试点的相关期货公司也反馈,期货公司收益的相关税费也需要政策性的支持。

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