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场外期权帮助现货企业管理价格波动风险

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2015-12-21 10:14:40 来源:和讯网  作者:徽商期货 张兆龙

  期货市场诞生之初,就是为了给现货企业提供规避价格波动风险的工具,但是国内进入期货市场来实现风险管理的现货企业,其占比非常之低。数据显示,截至今年10月末,境内期货市场总体有效客户共计104万户,一般机构客户仅约2.1万户,而据不完全统计,2014年规模以上工业企业将近40万家。而现货企业数量纳入到一般机构客户之中,可见现货企业参与期货市场的比例还不足5%,参与率之低可见一斑。

  参与率低,是和现货企业利用期货市场进行风险管理时受到的限制和便捷程度息息相关的。当前参与期货市场的企业,其套期保值的方法无非是利用相关品种的期货合约进行方向性交易,即“担心某个商品价格上涨时,做多相应的期货合约;担心某个商品价格下跌时,做空相应的期货合约;做多或者做空的数量和现货数量保持一致。”

  这种利用期货合约来规避价格波动风险的传统套保方法,对企业而言,弊端很多,比如:国有企业参与期货交易受到国资委的严格监管,其各地国资监管部门尺度不一,直接导致很多国企无法进入期货市场来做套保;在会计核算上,对套期保值的盈亏有限制,根据会计准则对套期保值的规定,套期保值盈亏的幅度必须在80%-125%,现实当中,由于市场变化不断,市场波动幅度往往超过了会计准则所规定的量化标准。这就出现企业实物运作与准则的规定相背离。实物上认为这是套期保值,会计师事务所认为超出了标准,会把超出部分归类到投机行为。这又造成了企业参与套保时如履薄冰,为了不碰政策风险干脆不进行期货交易。另外,企业利用期货套保,一般要在企业内设立专门的期货交易部门,又通常是按照期货的盈亏来对部门进行考核,因此给期货交易部门的压力非常之大。最后,期货专业人才匮乏也造成很多企业想套保但是因为没有人才而不敢操作。

  因此,作为现货企业,面临着期货套保的种种不便,非常希望有一种方便快捷的套保方法。譬如说像保险一样,只需要付出一点保费,就可以在未来商品价格发生不利方向波动的时候,得到相应的损失补偿。基于此种市场需求,期货公司可以设计开发相应的场外期权产品,来给现货企业提供价格保险的功能。

  价格保险案例一:某塑料贸易商,基于对当前塑料行情的判断,认为塑料价格后期还将下跌,但是仓库中有大量的库存还没有出完,因此后期将面临塑料价格下跌导致的损失风险,一旦价格跌破7400元/吨,将会造成非常大的亏损。此时,金融机构可以为该贸易商提供这样一个价格保险:如果1个月后,塑料期货L1605合约的价格X低于7400元/吨,给予购买保险的贸易商相应赔付,每吨赔付(7400-X)元。这个价格保险合同需要企业向金融机构支付保费120元/吨。那么后期,一旦塑料价格真的跌破了7400元/吨,企业会得到补偿,实现了套保的效果。

  上面的例子是针对有库存的企业而言,其面临的价格下跌的风险。对于生产型和加工型的企业,原材料价格上涨也会造成企业利润缩水,甚至是亏损。对于这样的企业,同样也可以用“价格保险”来实现套保规避风险。

  价格保险案例二:某塑料制品生产企业,其主要原料是PP颗粒。企业认为PP价格后期恐将大幅反弹,但是目前订单所需的PP还有完全采购完全,因此后期将面临PP价格上涨导致成本升高的损失风险,一旦价格超过5900元/吨,将会造成非常大的亏损。此时,金融机构可以为该企业提供这样一个价格保险:如果2个月之内任意一天,PP期货PP1605合约的价格X高于5900元/吨,给予购买保险的企业相应赔付,每吨赔付(X-5900)元,同时合同终止。这个价格保险合同需要企业向金融机构支付保费80元/吨。那么后期,一旦PP的价格真的反弹超过了5900元/吨,企业就会从金融机构那里得到相应的补偿。

  上面的两个案例,用价格保险这种产品,给企业做商品价格波动风险的套保,对企业而言,比期货套保具有很多优势。

  一方面,专业性要求降低了,无需精通期货交易,只要根据成本利润等经营数据即可决定需要锁定商品哪个价位,便捷的实现了套保效果。

  同时,因为购买的是保险产品,国资监管方面,也会比期货交易要宽松的多。

  另外,非常重要的一点是,用期货合约来套期保值,因为现货的波动方向和幅度与期货合约完全相反,如果没有基差变动,那么合计的套保利润是零,但是,如果买的价格保险,合计的套保利润有可能是正值,也即有保留超额利润的可能。比如前面的案例二,如果后期PP价格没有上涨,反而是从5500下跌到5000元/吨。届时,企业按照5000元/吨的价格从现货市场采购PP,相当于现货端有了500元/吨的利润。如果采用的是期货套保,那么期货端肯定会产生500元/吨的亏损,和现货端的利润相抵。如果采用的是价格保险,因为没有达到保险赔付的条件,保费等于白付了,相当于80元/吨的损失,加上现货端500元/吨的利润,依然有420的超额利润存在。

  从上面几个例子可以看出,价格保险其本质上是挂钩相应商品的场外期权,因为场外期权有着自由定制的特点,因此价格保险业可以设计的很灵活,金融机构可以按照企业自身的特点,来给企业量身定制一个适合企业的价格保险,来帮忙解决企业在套保过程中涉及到的一些企业经营上的难点。

  总之,价格保险由于其可定制,操作便捷等优点,十分有利于企业采用,来规避现货企业的价格波动风险。当前受到保监会相关制度约束,国内保险公司有价格保险产品的不多,而且品种单一,企业更多的选择是向场外期权业务开展较成熟的期货公司的风险子公司购买场外期权,实现价格保险的功能。

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(责任编辑:王雪冰 )

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