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场外期权 量身定制服务现货企业

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2016-01-20 09:26:30 来源:和讯网  作者:徽商期货 张兆龙

  现货企业非常期望一种管理价格波动风险的工具:可以像保险一样,只需要付出一点保费,就可以在未来商品价格发生不利方向波动的时候,得到相应的损失补偿。基于此种市场需求,期货公司可以设计开发相应的场外期权产品,来给现货企业提供价格保险的功能。

  价格保险案例一:某塑料制品生产企业,其主要原料是PP颗粒。虽然现在大宗商品处于熊市,PP价格处于历史低位水平,但是企业认为行情有所回暖,认为PP价格后期恐将继续大幅反弹,但是目前订单所需的PP还有完全采购完全,因此后期将面临PP价格上涨导致成本升高的损失风险,一旦价格超过6000元/吨,将会造成非常大的亏损。此时,金融机构可以为该企业提供这样一个价格保险:如果2个月之内任意一天,PP期货PP1605合约的价格X高于6000元/吨,给予购买保险的企业相应赔付,每吨赔付(X-6000)元,同时合同终止。这个价格保险合同需要企业向金融机构支付保费220元/吨。那么后期,一旦PP1605合约的价格真的反弹超过了6000元/吨,企业就会从售出场外期权的金融机构那里得到相应的补偿款,弥补了企业的损失。

  这个案例中,塑料制品生产企业用PP价格保险这种产品,给自己做了商品价格波动风险上的套保,锁定了原材料价格上涨的风险。

  采用场外期权来管理价格风险的方式,对企业而言,比期货套保具有很多优势。

  一方面,专业性要求降低了,无需精通期货交易,只要根据成本利润等经营数据即可决定需要锁定商品哪个价位,便捷的实现了套保效果。

  同时,因为购买的是保险产品,国资监管方面,也会比期货交易要宽松的多。

  另外,非常重要的一点是,用期货合约来套期保值,因为现货的波动方向和幅度与期货合约完全相反,如果没有基差变动,那么合计的套保利润是零,但是,如果买的价格保险,合计的套保利润有可能是正值,也即有保留超额利润的可能。比如前面的案例,如果后期PP价格没有上涨,反而是从5900下跌到5000元/吨。届时,企业按照5000元/吨的价格从现货市场采购PP,相当于现货端有了900元/吨的利润。如果采用的是期货套保,那么期货端肯定会产生900元/吨的亏损,和现货端的利润相抵。如果采用的是价格保险,因为没有达到保险赔付的条件,保费等于白付了,相当于220元/吨的损失,加上现货端900元/吨的利润,依然有680元/吨的超额利润存在。

  从上面的例子可以看出,价格保险其本质上是挂钩相应商品的场外期权,而场外期权还有一个非常大的优点,就是灵活自由。因为场外期权有着自由定制的特点,因此价格保险也可以设计的很灵活,金融机构可以按照企业自身的特点,来给企业量身定制一个适合企业的价格保险,来帮忙解决企业在套保过程中涉及到的一些企业经营上的难点。

  接前面的例子,例子中,该塑料制品生产企业为锁定6000元/吨的PP购买价格,需要支付220元/吨的保费,但是如果该塑料制品生产企业认为这样的保费水平过高,企业难以接受,那很有可能企业不会购买这个价格保险。但是企业经营的风险依然存在,没有完成企业寻找合适套保工具的初衷。作为金融机构,此时可以利用场外期权,来根据企业自身特点,按照企业实际情况量身定制为企业进行设计一款价格保险产品。经过与企业的深入沟通,发现企业对于价格保险产品本身是认同的,只是不能接受过高的保费,因为对于企业而言,过高的保费在财务审计和董事会上都难以通过。同时,我们了解到,该企业的年度平均经营利润,按照原材料来计量,在300元/吨-400元/吨左右,了解到这一点之后,我们可以对案例一中的保险做一定的修改,以切合企业的情况。

  价格保险案例二:同案例一的塑料制品生产企业,其主要原料是PP颗粒。后期将面临PP价格上涨导致成本升高的损失风险,一旦价格超过6000元/吨,将会造成非常大的亏损。根据企业的特点,金融机构可以为该企业提供这样一个价格保险,主要有两个保险条款:1,如果2个月之内任意一天,PP期货PP1605合约的价格X高于6000元/吨,给予购买保险的企业相应赔付,每吨赔付(X-6000)元,同时合同终止;2,如果2个月内,企业没有达到赔付条件,且2个月期的最后一天的PP1605合约价格低于5600元/吨,则需要企业将部分超额利润转移给金融机构,即给予金融机构每吨(5600-X)元;这个价格保险合同需要企业向金融机构支付保费110元/吨。

  那么后期,一旦PP1605合约的价格真的反弹超过了6000元/吨,企业就会从售出场外期权的金融机构那里得到相应的补偿款,弥补了企业的损失。而如果PP价格没有上涨反而下跌,则会将原材料低于5600元/吨时产生的超额利润转移给金融机构,企业维持自身300元/吨-400元/吨的利润水平。对于企业而言,这个方案比方案一容易接受,原因有两点:第一,这个方案依然锁定了PP价格上涨的风险,但是保费只有方案一的一半;第二,这个方案中,PP1605跌破5600元/吨,该企业支付金融机构的只是超额利润,企业本身的盈利水平仍然维持历史均值,而且基于对行情的判断,该企业可能会认为短期内PP1605价格跌破5600元/吨只是小概率事件,因此从概率上也是支持企业选择该方案的。

  总之,价格保险由于其本质是场外期权,因此具有可定制、操作便捷等优点,可以根据企业自身的情况,来量身定制相应的风险管理产品,是现货企业经营中的强大助手,十分值得宣传推广,为广大现货企业所学习采纳。

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(责任编辑:陈珊 )

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