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期权不是赌博!靠组合策略可以扭转战局、有利可图

2018-06-14 09:26:49 和讯网  牧清华 陈竑廷

  什么是期权价差交易?

  我们拿2018年6月11号(周一为例),收盘前的豆粕期权报价如下:

在收盘前,每档看涨和看跌期权,可组成各种价差,我们拿2950Call和3000Call为例。(Call就是看涨期权)
  在收盘前,每档看涨和看跌期权,可组成各种价差,我们拿2950Call和3000Call为例。(Call就是看涨期权)

  卖 2950Call@76,买 3000Call@63

  这样的组合,在2950以下最多赚13点,也就是+130元;在3000以上最多赔37点,也就是-370元。下图是咏春软件中,到期前损益分析,距离豆粕期权结算,还有57个交易日。如下:

以上这个策略就是所谓的空头价差策略,或叫熊市价差策略。
  以上这个策略就是所谓的空头价差策略,或叫熊市价差策略。

  现在换以50ETF期权为例,当我在周五收盘前建立这样的空头价差,然后....就不管了。放到下周三结算。结果只有两个,赚钱或赔钱。废话~!!

  但别小看这"废话"。你只做了建立部位这件事情,然后就等下周三结果"开奖"。这样的过程跟传统赌局非常类似。因为这部位固定了亏损,固定了收益。就像丢铜板一样,赢了赚两倍,输了赔光;而跟传统期货股票交易策略不一样的是,你不会预先知道你会盈亏多少,最多是严格执行停损而已。换句话说,我们很好去控制期权交易的盈亏比。

  再来,当我们选定好期权的部位型态后,有了很明确的期权"赚赔分布",我们只需决定这样的部位型态是否值得下注? 也就是否有利可图 ? 如果有利可图我们要下多大部位?

  换句话说,我们现在缺的只是"机率"。

  为何是机率? 想像一下铜板赌局:铜板正反两面,正面出现为赢,反面出现为输。赢了翻两倍(压1元拿回3元,含原来压的1元,赔率为2),输的话赔光。如下图所示:

我们都知道在这样的赌局底下,最好的下注方式就是凯利公式所推导出来的,称为凯利法则(Kelly Criterion),其最佳下注比例为25%,下图为各个比例玩40局后的理论期望获利:
  我们都知道在这样的赌局底下,最好的下注方式就是凯利公式所推导出来的,称为凯利法则(Kelly Criterion),其最佳下注比例为25%,下图为各个比例玩40局后的理论期望获利:

什么样的机率?由于我们的部位是在周五收盘前建立,我们需要知道周五收盘,到下周三收盘结算的涨跌分布。但如何知道?只有神才会知道,不然你靠这策略就发财了!
  什么样的机率?由于我们的部位是在周五收盘前建立,我们需要知道周五收盘,到下周三收盘结算的涨跌分布。但如何知道?只有神才会知道,不然你靠这策略就发财了!

  但一种可能的方式是根据历史资料去计算。我们统计过去每周五收盘,到下个周三收盘的涨跌分布。这不难做到,假设分布图如下(0的位置代表这段期间刚好涨跌回原点):

有了机率有了赔率,我便可计算这样的策略用在ETF期权上,例如 (卖2.7Call@0.0618,买2.75Call@0.0406)是否有利可图? 简单的说就是传统期望净利的计算,只是这边是多重事件的赔率跟机率。
  有了机率有了赔率,我便可计算这样的策略用在ETF期权上,例如 (卖2.7Call@0.0618,买2.75Call@0.0406)是否有利可图? 简单的说就是传统期望净利的计算,只是这边是多重事件的赔率跟机率。

概念完全一样,不一样的是我们把过去历史涨跌当做未来的机率分布,这是我们唯一的办法,传统的策略回测也是在期待这件事情。进而,我们可以开始计算最佳下注比例,如下:
  概念完全一样,不一样的是我们把过去历史涨跌当做未来的机率分布,这是我们唯一的办法,传统的策略回测也是在期待这件事情。进而,我们可以开始计算最佳下注比例,如下:

结果,这组空头价差竟然是无利可图的,任何一个下注比例都是亏损。也就是说,历史机率搭配 现在期权部位给的赔率,叫我们不要赌!
  结果,这组空头价差竟然是无利可图的,任何一个下注比例都是亏损。也就是说,历史机率搭配 现在期权部位给的赔率,叫我们不要赌!

  但不要灰心,无利可图的赌局,那反过来就是有利可图!

  也就是买2.7Call@0.0618+卖2.75Call@0.0406的多头价差。这样的组合,在2.7以下最多赔0.0212点(-212元);在2.75以上最多赚0.0288点(+288元)。下图是咏春软件上对此策略的到期盈亏分析图,其实就是之前空头价差的镜射而已。

果不其然,这样的组合是有利可图的,回测出的最佳下注比例为4%!
果不其然,这样的组合是有利可图的,回测出的最佳下注比例为4%!

当然,上面只是举例,我们也可不用限定在周五收盘才建立部位。我们可将每天到下周三收盘的涨跌机率分布都计算出来,这很容易,历史资料跑一跑就可计算。
  当然,上面只是举例,我们也可不用限定在周五收盘才建立部位。我们可将每天到下周三收盘的涨跌机率分布都计算出来,这很容易,历史资料跑一跑就可计算。

换句话说,要建构这样的期权策略,只须针对想要的时间点,或是想要的讯号出现,直到讯号消失,历史上的涨跌分布与当下的期权赚赔分布进行分析。
  换句话说,要建构这样的期权策略,只须针对想要的时间点,或是想要的讯号出现,直到讯号消失,历史上的涨跌分布与当下的期权赚赔分布进行分析。

  不需猜测涨跌,而是用资料去寻找最有利可图的赌局,建议资金比例大小。

  简单的说,这套方法,个人认为最难能可贵的是他不用判断多空,只要决定交易讯号,找出最适合的部位组合与资金比例,一切都是根据历史资料决定!

(责任编辑:邵一迪 HF116)
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