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【养猪记】含权贸易“花样百出”,火眼金睛辨别价值

2018-07-09 09:49:53 和讯网  银河期货 张雪慧

  前言:雪花妹妹《养猪记》系列文章,旨在介绍期权在当前豆粕市场上的应用情景,雪花妹妹作为期权高级研究员,利用最高端最前沿的金融工程工具——期权,非常接地气的给广大农民及养猪户提供各种省钱小秘笈。大部分都由工作中遇到的真实案例改编,希望大家能有效的利用期权,在日常贸易中发掘期权的价值。

  最近的天气让人热的有点受不了,感谢能让雪花妹妹舒服度过夏天的两个人,一个是威利斯.开利,他发明了空调;一个是后裔,他射掉了九个太阳。

  但是,豆子可就没这么幸运了。大豆在5-6月份播种后,可能在酷暑下干旱缺水,小豆苗被扼杀在摇篮里;也可能遭遇恶劣的暴雨天气,让大豆淹死或者烂根;还有霜冻、厄尔尼诺等,都可能造成大豆减产,从而导致利润下降。可是就算风调雨顺,大豆丰产,也会使价格下降,大豆滞销。但是,农民们比较淡定,因为他们也有两个救星,一个叫期货,一个叫期权。这两个造福广大农民以及豆粕产业链的金融产品,如今衍生出更多应用,含权贸易就是其中一项。

  最近,豆粕809的走势也跟气温一样蹭蹭蹭的一路向上,某些贸易商也蠢蠢欲动,想要趁此大赚一笔,推出千奇百怪的含权贸易合同,有些良心合约设计的合情合理,但有些不太懂期权的贸易商,也经常弄出一些“乌龙合约”,一不小心就容易花冤枉钱。

  下面雪花妹妹引用几个案例给大家分析分析。

  免费合约1:我给你封顶,你给我保底

  2018年7月2日, M1809合约价格3178元。当M1809到期时,若价格涨过3300元,养猪场能够以3300元的封顶价从贸易商处购买豆粕;若当价格跌破3100元,养殖场能够以3100元的保底价出售豆粕。

  合约1看起来好像对养猪场有些不利呀,粗略一看,M1809还要再涨128元才能涨破3300,但是只要跌78元就可以跌破3100了,所以这个合约,是不是奸商想出来的?

  其实不是的,推出这个合约的贸易商,可谓是“良心商家”了。怎么去看一个合约值不值呢?最简单的方法,就是先把合约内容换算成期权买卖,再利用场内期权报价代入,就能知道这个合约的价值啦。

  以合约1为例,作为养殖户,相当于买入一个3300的看涨期权,同时卖出一个3100的看跌期权。2018年7月2日收盘时,标的是M1809,行权价为3300的看涨期权价格为650元/手,行权价为3100的看跌期权为615元/手。因此,如果要利用场内期权复制合约1的内容,养殖户需要支付650-615=35元/手的费用,因此,免费的合约1就是天上掉下的免费馅饼咯!快,给雪花妹妹来上一打。

  免费合约2:区间封顶,区间保底

  2018年7月2日, M1809合约价格3178元。当M1809到期时,若价格在3200-3300元之间,养猪场能够以3200元的价格从贸易商处购买豆粕;超过3300元时,养猪场能够得到100元现金补贴;

  若当价格跌至3050-3150之间,贸易商能够以3150元的价格出售豆粕给养猪场;低于3050元时,养猪场则需要支付100元给贸易商。

  这个合约看起来挺平等的,但是由于比较复杂,还是会让人看的一头雾水。别急,雪花妹妹先把它分解为期权合约,站在养猪场角度,可以理解为:

买/卖 看涨/看跌 行权价 7月2日收盘价
买入 看涨期权 3200 985元/手
卖出 看涨期权 3300 650元/手
卖出 看跌期权 3150 850元/手
买入 看跌期权 3050 435元/手
总计 收入80元/手

  这样一来就显而易见了,相同的合约2的内容转换成利用场内期权来操作,反而可以多收入80元/手,这样就可以在考虑手续费、资金成本等其他费用的情况下,来衡量这个合约的真实价值。

  由于期权这块香饽饽吸引了很多嗅觉灵敏的投资者,当前市场上的各大贸易商都想分一杯含权贸易的羹,因此市场也逐渐变得鱼龙混杂,千奇百怪的含权贸易也让人眼花缭乱。有的时候,可以利用场内期权的报价来评估合同是否平等合理,也算是鉴别含权贸易合同的火眼金睛哦!

  关于作者:

  张雪慧,银河期货期权研究交易团队期权高级研究员,温州的典型江南美女,人称雪花妹妹;英国伯明翰大学数学学院金融工程系硕士,浙江财经大学经济学、管理学双学士;过去一年主要致力于期权策略研究与产业期权套保投资咨询;专精商品期货、期权数据分析与策略研发,以及产业方向套保方案定制等。
(责任编辑:邵一迪 HF116)
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