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今天期权盘中的生动一课——您get到了吗?

2018-07-25 09:30:59 和讯名家 

  本文发布于7月24日

  在各大指数超跌20%多之际,在沪指逼近2691点之际,伴随着一行两会资管新规细则落地,伴随着本次国务院常务会议的召开,超跌低估值下的政策放松让指数一石激起千层浪。

  基建投资托底,货币财政较之前出现双宽松,去杠杆路径变得暂时平稳,金融市场的资金紧张局面有所缓解,一个接一个的政策落地直接利好了银行、基建等板块,个股在上证50指数大涨的搭台下开始轮流唱戏了。

  就在今日的盯市四小时里,我发现有一个期权合约特别值得一提,它就是“50ETF购7月2650”认购期权合约(以下简记为C2650@7),由于最近上证50指数连续三天的大涨,原本只值10几元的“50ETF购7月2650”变得再次出现了百分之几百的涨幅!事实上,对于这个期权今天盘中的走势,它恰好为刚入门期权的交易者呈现出特别生动的一课。我们来看看它的课是怎么上的?

  这就是C2650@7今天盘中的分时走势图:

  

今天期权盘中的生动一课——您get到了吗?
  刚入门的朋友们,在今天的整个盘中,您一定能从上面合约中至少学习到三大点的知识:

  波动性中断是怎么回事?

  如果您交易了这个合约,就会发现在盘中,C2650@7很多次出现盘中的集合竞价,状态栏上的显示为“波动性中断”。这是什么意思呢?什么是“波动性中断”呢?它是国内期权市场的一种风控机制。

  试想一下,一个期权合约运行比较稳定,一直在正常波动。然而,突然一个错单或者某个投资者不理性,合约以极高的价格或者极低的价格成交,可能就会使某一方投资者造成较大的损失。这个“波动性中断”,就像家里的照明电路一样,一旦电流过大,就会跳闸,然后重新推开关才会恢复正常。所以上交所股票期权的波动性中断就是,在市场成交价格相对上一个参考价(第一个参考价是开盘价)出现异动(涨跌超过一个幅度)时,连续竞价暂时结束,进入三分钟集合竞价,重新竞价出一个合理的价格,再继续连续竞价。此时这份期权合约的状态就会显示为“波动性中断”。

  

大家需要注意的是:在目前上交所股票期权的交易制度里,每个期权合约的波动性中断是独立的,A期权合约中断不影响B期权合约连续竞价,每一个期权的波动性中断只针对自己,这一点和2016.1当时现货熔断牵一发则动全身(用沪深300的涨跌幅度熔断全市场)是完全不同的!
  大家需要注意的是:在目前上交所股票期权的交易制度里,每个期权合约的波动性中断是独立的,A期权合约中断不影响B期权合约连续竞价,每一个期权的波动性中断只针对自己,这一点和2016.1当时现货熔断牵一发则动全身(用沪深300的涨跌幅度熔断全市场)是完全不同的!

  彩票般的大逆转威力

  由于今天开盘以后,50ETF高开高走一路冲上2.600,这使得C2650@7期权迈入了虚值1档,甚至接近了平值期权。于是今天C2650@7的分时图就告诉了朋友们这样一个期权实战的原理——接近平值的期权具有“大逆转的威力”!

  当一份期权从虚值变成实值的过程中,它的涨幅往往巨大,这就像一具僵尸被唤醒一样。我们用买彩票来比喻买期权,如果你喜欢巴西队,在巴西队0:1时买入一张巴西队赢的彩票后,那么当下半场巴西队把比分打到了2:1,这份彩票价值的涨幅就会产生巨大的涨幅,而且当这场比赛越是临近终场吹哨的时候,某一方进球对比赛结果的影响力越大,这份彩票大逆转的威力就越大!这就是大逆转的威力,它就像一辆超跑一样,标的价格就像你的右脚一样,你的右脚往下踩一点点,它的启动或刹车速度就嗖一下的飙升!

  正是因为接近平值的虚值1档期权具有大逆转的威力,许多交易者实战中往往会轻仓买入一些便宜的“彩票”,在它还处于轻度虚值的时候买入,以期待以小博大那一刻的来临,当然,它的劣势是什么呢?那就是一旦最后一两天,巴西队没有追平甚至反超比分,你所持有的虚值1档期权没有最终变成实值,那么彩票费就权当做出贡献了。

  在过去的将近40个月份中,如果每个到期日开盘买入平值跨式组合(即双买策略),39个行权周期内的战绩达到15胜24负,胜率为38.46%。若每次买入的金额相同时,则整个胜负的盈亏比为1.19;若每次买入的张数相同,则整个胜负盈亏比可以下降到1.11,不过与1.19相差无几。最大的一次绝对收益来自于大牛市途中的2015/4/22,每对跨式组合多头当日收益784元,对应的收益率为146.00%;最大的一次相对收益来自于去年年末的2017/12/27,每对跨式组合多头当日收益659元,对应的收益率为287.77%;最大的一次绝对亏损来自于2015第一次股灾期间的反抽日2015/6/24,每对跨式组合多头当日亏损588元。这就是截至至今50期权到期前的彩票效应统计!

  

大头针般的风险
大头针般的风险

  每次看关键的足球比赛时,0:0,0:1,1:1,2:1……这种比赛的进程着实扣人心弦,比赛的过程中,经常从天堂到地狱,又从地狱到了天堂,一半天堂,一半地狱,以平局作为内心悲喜的分界点!类比到期权交易,我们同样有着惊人相似的经历,之前卖了N份C2650@7后,一旦标的价格高于了行权价格,心里就像0:1落后那样难受不安,生怕这种上涨的趋势一直延续导致被行权;一旦标的价格低于了行权价格,心里就像1:0领先那样舒畅安心,觉得危险区离我还远着。同样是一半天堂,一半地狱,期权以行权价作为分界点。

  

期权交易有一种特殊的风险,它就叫做大头针风险,英文叫做pin risk。所谓大头针风险,就是我们上面所说的这种“一半天堂、一半地狱”的风险,就像一根竖直站立着的大头针,周围稍微有些风吹草动,就会向某个方位倒下,只不过你永远不会知道大头针会倒向哪一个方向,是安全的区域,还是危险的区域。
  期权交易有一种特殊的风险,它就叫做大头针风险,英文叫做pin risk。所谓大头针风险,就是我们上面所说的这种“一半天堂、一半地狱”的风险,就像一根竖直站立着的大头针,周围稍微有些风吹草动,就会向某个方位倒下,只不过你永远不会知道大头针会倒向哪一个方向,是安全的区域,还是危险的区域。

  

今天期权盘中的生动一课——您get到了吗?
  对于C2650@7的卖方而言,他们今天盘中就面临的这样的大头针风险,那么我们有什么防范之策吗?我这里给出的方法主要有两种,事实上它们也是异曲同工之妙,供各种期权初学者参考,结合未来的行情使用:

  1)一是来回止损:一旦标的价格涨到a以上,就必须先把C2650@7义务仓止损了再说,一旦标的重新下跌到b以下,则重新卖开回去;

  2)二是来回对冲:一旦标的价格涨到a以上,就买入C2600@7或更实值的认购期权对冲,一旦标的重新下跌到b以下,则卖平解除对冲头寸。

  这里的a和b可根据最大回撤的容忍程度和C2650的开仓价格来决定,比如a可以取为2.625,b取为2.620。不过b和a最好是要满足下面这些约束条件的:一是b一般总是小等于a的,二是b绝不能大于所持义务仓的行权价,也就是2.650。

  尽管每一的来回止损或来回对冲会产生一个实际的小亏损,但只要5次里有1次,甚至10次里有1次是值得的,您就会避免大头针风险的发生,也会避开真正的“大祸临头”,这才是最重要的!

    本文首发于微信公众号:力的期权工作室。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:邵一迪 HF116)
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