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舌尖上的期权料理6:大厨的平台量化策略

2018-08-03 09:34:01 和讯网  银河期货吴元华

  初接触市场的人,都会从各种渠道听到这么一个常识,市场走势一共分位三种:上涨,下跌与盘整。其中,盘整走势又占据了整体走势的大部分比例。因此近几周徘徊在我脑子里的想法就是,能不能把期权工具利用起来,赚取这大部分盘整时间中的利润。

  在我将这心头之惑告知艾沃和罗大右后,这个周末两人齐至,带着自己的笔记本电脑以及碗筷,这阵仗势必是要干出一番大事才肯离去的样子。“策略构思总是从符合逻辑的情况产生的!”许久没见的艾沃用他略显嘶哑的声音说道,“既然你觉得可以将市场上大部分盘整区间利用起来,何不就从这上面入手呢?”艾沃说完,走到笔记本前敲出了最近50ETF的走势图:

图1:2018年以来50ETF走势图
图1:2018年以来50ETF走势图

  “这幅图中画红框的部分可以看作是一个大的平台结构,而在其中细分的话,黑框部分也可以看成一个小的平台结构。这样划分的目的是,我们的策略到底是要利用大结构的平台还是小结构的平台获利?”艾沃随即提出了自己的疑问,将头转向许久未语的罗大右。罗大右看着图道:“如果是我,我会选择短期平台进行操作,原因有三:

  第一,类似的平台策略一般使用期权卖方去进行操作,做法是卖出跨式或者宽跨式组合,从而达到符合区间震荡的看法;那么既然是期权卖方,操作的合约一般会是当月合约,因为当月合约距离到期日较近,时间价值衰减较快,如此来说,选择短期平台进行操作是较为有利的。

  第二,一个长期走势的改变往往是从短期走势开始的。使用短期平台可以有效地捕捉走势的变化,如果行情走势有从盘整转向趋势的苗头,则策略止损较快,损失较少。

  第三,一个平台的判断是需要前面走势的累积才能完成,如果选择过长的平台进行操作,势必要对前面很长一段的数据进行判断。如果选择周期过长,则可能平台早就已经确立,期权的价格已经有一定程度的损失,进行操作可获利空间缩小。同时,平台确立时间过长也会增加其转变为趋势的风险,毕竟盘久必涨/跌这句老话还是有一定道理的。长期平台的操作也会减少期权建仓的机会,且遇到风险可能相同甚至更大,因此得不偿失。”

  我听完两位客人的观点,确定了我们优先使用短期平台的策略基础。接下来的关键便是策略的核心架构——如何进行平台判断。这时艾沃站了起来,给出了一个好建议:“一般投资者判断趋势的时候都用均线,作为量化策略第一要务是简单,我们能不能利用短期的均线,例如类似5日均线的方法去进行平台的判断呢?”我深思了一下,突然想到一个好点子:“我有个想法,不知道各位有没有看前一段时间的世界杯。其实多空之间的拉锯就很像两只球队在比赛,双方互有进球,但当双方势均力敌的时候,一般比分都相同。我们可以利用这个想法,构筑一个简单的判断逻辑,即:

  (1) 将判断日定为T日,使用T日前7个交易日50ETF的最高价与最低价进行判断(2) 当T-6日的最高价大于T-7日的最高价,则计比分为1,即多方赢得一轮;如果T-6日的最低价小于T-7日的最低价,则计比分为-1,即空方赢得一轮;

  (3) 将条件(2)运用在剩余的交易日当中进行判断(4) 将每一天的计数相加,如果最终结果为0,且前7日涨跌幅在-5%至5%之间,则符合平台看法,可以进行开仓(5) 还有一种确定平台的方法会一同进行判断,主要是提供补充作用:当前7日涨跌幅在-1%至1%之间时,也可认为是平台(6) 将7日内50ETF最高价、最低价根据每一天50ETF的成交量进行加权平均,得到的数值取到最近的行权价后,再向外扩出一个行权价位,作为卖出认购期权与认沽期权的行权价;如果此时50ETF价格不在两个设定行权价之间,则不进行开仓(7) 设置平仓条件为:50ETF接近收盘时触碰到任一合约的行权价点位(为了回测方便,盘中不算);合约到期前1天如果有仓位,则平仓再继续判断是否符合开仓条件,如果符合则建仓下个月的合约;接近收盘时如果本次交易累计损失超过初始全部仓位的1%,则止损平仓(8) 除了期权保证金外的剩余资金均投入货币基金进行获利,目前国内货基隔夜的年化收益率在3%~4%之间”

图2:平台策略开仓平仓逻辑图
图2:平台策略开仓平仓逻辑图

  当我将这个策略一口气说完后,艾沃和罗大右不约而同的望着我发呆。罗大右把手伸过来摸了摸我的头说:“没发热啊,你这个策略逻辑是一下想出来的么?就算是电脑在短时间内这么运行也得发烫吧。”艾沃怔了下后倒是恢复了冷静:“说说你这些条件和逻辑设置的理由吧。”

  我向艾沃点了点头:“这个逻辑实际上非常简单,条件(1)至(4)虽然看着复杂,但实际上是通过类似足球比赛的原理,确定是否为平台。而对于这个条件再设置一个5%的涨跌幅限制,则是为了避免在趋势行情中出现上述的情况,从而无法得到平台的效果。”

  “条件(5)的设置初衷比较简单,即如果整体6日涨跌幅不超过1%,那这段走势是平台的概率非常大。即使期间可能会产生剧烈上涨或下跌,但是6日后其价格最终仍然与最初相差不到1%,但是本身平台策略探讨的就是概率问题,对于50ETF这个品种,6日的涨跌幅小于1%仍然是一个较为有效的平台判断标准。”我望着艾沃说到。

  这时罗大右按捺不住心中的躁动,直接插话到:“我觉得条件(6)的设定非常好,因为每天的成交量代表了这一天走势的重要性,如果成交量大,则分配最高点、最低点的重要性增加是符合逻辑的。”罗大右说着,突然话锋一转道,“但是你为什么还要再向外扩出一个行权价的位置呢?”

  我解释道:“因为很多时候加权平均出来的数据具有一定的滞后性,为了避免其过于依赖过去数据,将它的行权价拓宽可以减少无效的类平仓次数。同时我在之后的平仓条件中设定了类止损条件,用来避免期权价格与标的资产走势相差较大而产生的额外风险。这一些设定可以尽量使我们多收取时间价值,在控制趋势风险的前提下,减少额外的手续费、滑点支出。”

  罗大右开始摩拳擦掌,兴奋的道:“好了,逻辑和开平仓条件都弄明白了,接下来就是我出场来进行回测吧,大厨大厨,你得给我准备一顿好吃好喝的!”我朝罗大右和艾沃点了点头,走向厨房开始了张罗。基本上白吉馍和馅都已经提前调好,只要放入平底锅内烙熟即可烹饪出诱人的肉夹馍。

  当我把肉夹馍端进工作室时,罗大右转过头得意洋洋的看着我说:“我跑程序的速度一如既往的比你做菜的速度快!”说完蹦蹦跳跳的跑了过来,还没等盘子放下便抓了一个肉夹馍塞在了嘴里,嘴巴中还嘟囔着:“你这个策略倒是和这肉夹馍挺像,两个白吉馍做的期权一扣,中间的利润就像这肉汁一样,吃到嘴里,爽在心里!”说完罗大右又自顾自地走回电脑,得意地敲出刚做完的回测绩效图给我看。

图3:平台策略回测净值图(2015年2月9日至2018年7月23日)
图3:平台策略回测净值图(2015年2月9日至2018年7月23日)

  表1:平台策略净值表现数据

罗大右敲了敲电脑屏幕,脸渐渐阴沉道:“你这个策略表现总体来说还是不错的,3年多最终的收益有40%,各个月份基本都盈利,每年平均只有两三个月份是小幅亏损的,净值的总体波动也不大。但是我觉得表1的这个最大回撤我需要弄明白是怎么回事。”这时艾沃站了出来,用食指在净值图上滑动:“主要的回撤发生在策略运行初期,主要原因是平台判断产生后在5月22日以及6月8日市场出现大幅变动触发平仓条件,从而导致策略回撤较大。”
  罗大右敲了敲电脑屏幕,脸渐渐阴沉道:“你这个策略表现总体来说还是不错的,3年多最终的收益有40%,各个月份基本都盈利,每年平均只有两三个月份是小幅亏损的,净值的总体波动也不大。但是我觉得表1的这个最大回撤我需要弄明白是怎么回事。”这时艾沃站了出来,用食指在净值图上滑动:“主要的回撤发生在策略运行初期,主要原因是平台判断产生后在5月22日以及6月8日市场出现大幅变动触发平仓条件,从而导致策略回撤较大。”

图4: 2015年5月22日及6月8日止损时50ETF K线走势图
图4: 2015年5月22日及6月8日止损时50ETF K线走势图

  “就像上面这张图一样,红框里面的K线组合已经满足了平台的判断要求,从肉眼看这一段也是一个平台。因此策略在红框之后一个K线接近收盘时进行开仓,然而开仓后第二天两个时间段均出现大涨,从而或使标的资产价格触碰到行权价(平仓条件),或损失超过指定损失(平仓条件)。”艾沃又点头道,“从策略每次开仓的形态来看,基本都是与肉眼观察的平台形态相一致,因此策略认定的平台是有效的。在平台有效的情况下,有所回撤也在情理之中。”

  根据之前所有的信息,我最后总结并提出了问题:“对于卖方策略来说,保证金的管控和剩余资金的利用也是非常重要的,这方面通过表1中平均保证金比例是很难体现的,除了平均水平以外,我们还需要关注风险最大,即保证金比例最大时的水平大概是多少。”

  罗大右一脸笑容地说:“我早就预料到这种情况,因此我做了一张持仓保证金分布图给你看。”

图5:持仓期间保证金比例散点图分布
图5:持仓期间保证金比例散点图分布

  “从这张图上可以看出来,刚建仓的时候因为我们的策略累积收益并不多,在8月份还有大幅亏损,因此我们的保证金比例相对较高。这里要提出以下,我们每次投入到期权保证金中的资金是固定的500万(总仓位1000万,50%进行期权操作),不会随着策略盈利而给出更多资金进入占用保证金当中。因此当盈利逐渐增加后,我们的保证金比例不断下降,基本稳定在30%~35%左右,属于风险可控状态。除了保证金之外的部分我们会投入到流动性较好的货币基金中,以获得稳定收益。3年多的时间因为复利的影响,我们在货币基金中获取的收益达到了12.61%,这也从另一个方面增厚了策略的安全垫。”罗大右继续说道,“从期权持仓头寸来考虑,我们最多时进行过1455组交易,且交易频率不高,总计最多操作接近3000手期权。手续费设置为每手2元,滑点2元,这对于50ETF这种相对成熟的市场来说较为符合实际。总体来说本次回测的参数设定在50ETF这个每日成交量巨大的期权市场中属于符合实际的设置。再考虑到产品资金量为1000万的情况下,这样的设置并不算脱离实际。”

  时间过得很快,一天时间便在讨论策略和探索中过去。临别时罗大右和艾沃对我摊了摊手,异口同声道:“这一次我们可没有厨房Tips给你啦,我们的Tips都藏在之前和你的探讨中了,你好好消化吧。”说完两人嬉嬉笑笑,打闹着离去,留下我一个人在原地怅然若失,不知所措。

  作者简介:

  吴元华,英国卡斯商学院数量金融硕士,现任银河期货期权高级研究员。两年私募、FOF基金从业经验,擅长研发技术面类型策略,并将其与期权实战交易相结合,通过各种数学软件(如Matlab)优化交易策略,构筑结构化产品。

 

(责任编辑:邵一迪 HF116)
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