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无论是长周期还是短周期 简单对冲让投资更淡然

2018-08-13 09:29:14 和讯名家 

  金融学上,对冲(hedge)指特意减低另一项投资的风险的投资。它是一种在减低商业风险的同时仍然能在投资中获利的手法。一般对冲是同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易。

  行情相关是指影响两种商品价格行情的市场供求关系存在同一性,供求关系若发生变化,同时会影响两种商品的价格,且价格变化的方向大体一致。方向相反指两笔交易的买卖方向相反,这样无论价格向什么方向变化,总是一盈一亏。当然要做到盈亏相抵,两笔交易的数量大小须根据各自价格变动的幅度来确定,大体做到数量相当(来源:百度)。

  金融学上,对冲(hedge)指特意减低另一项投资的风险的投资。它是一种在期权投资中,由于期权的波动巨大,往往会让投资者某一阶段承受浮亏,这个浮亏可能还会较大,对于中长线投资者,又不愿意频繁止损的话,适当的用好简单对冲(不深入讨论delta,gamma,vega对冲),可以烫平波动、优化净值曲线,当然对于日内投机者来说,期权的止盈止损用的好,不必过多关注对冲。

  (本人未看过对冲方面的书籍,以下内容皆来自朴素的实战经历,如有班门弄斧、照猫画虎,请大咖们指正)

  一、优势作用

  1.对冲,是烫平净值曲线的熨斗

  当对手上的持仓中长期比较看好,不愿意短期频繁止损,又要控制资金回撤,则可以根据情况多用对冲,并在次级逆向波消失时,撤掉对冲的保护。这样虽然主策略在中间资金收益有波动,但反向的对冲会抵消掉部分或全部亏损,总体还是很不错的。

  2.对冲,是安抚惊慌心灵的良药

  当持仓方向暂时与标的运行方向相反,而持仓量比较大,或比较复杂,或怕一刀看下去又马上涨上来(跌下去)而面临踏空和不敢追回的风险,这时候你的内心是矛盾的,砍还是不砍?其实如果不砍,先简单的做好对冲,就能安抚那慌得一比的心灵,对冲的仓位和原有持仓一平衡,基本那短时间你锁定浮亏,既不会踏空,也不会继续浮亏。

  3.对冲,是冷静观察决断的冰水

  当突如其来的反向波动困扰你心灵的时候,不舍得割肉,不舍得反手,那就先对冲冷静一下,等到确定这是个反向次级波,还是已经转势,在撤掉保护或者从容反手,都能让你度过冷静期。

  二、策略解析

  单纯从持有股票来看,很难有有效的对冲方式,可能就是融券,有了期货,对冲可以用买入反向来锁定,也可以在远月上做文章,但有了期权后,对冲的方式就多了很多。以买入平值认购却遭遇快跌为例,常见的对冲方式有如下几种:

  1. 卖出认购。卖出认购对冲分为卖出虚(平、实)值认购,当标的快速下跌时,各类认购都下跌,从下跌的绝对金额来看,应该是实值的跌的金额大,虚值的跌的金额少,可以简单计算下持有10张平值认购,需要卖出多少张虚值或者实值期权可以对冲掉其损失,如果是用卖虚值认购来对冲,还可以用比例价差来做,顺便可以享受波动率回落的收益。当然,若用相同的平值认购来对冲,到最后日结时会把权利方和义务方的仓位给对冲掉,第二天账户里会相应扣减对应的张数。

  优点:不怕波动率的突然升降,对冲效果比较明显,便于计算。

  缺点:占用资金较大,如果是小账户的买方,可能没有那么多资金来做对冲。当跌幅较大时,卖出的虚值期权跌到一定程度不再下跌,不能很好的对冲平值的亏损。

  2. 买入认沽。使用买入认沽来对冲,同样可以分为买入虚(实、平)认沽,分为完全对冲和不完全对冲。当跌幅较大时,可能买入的认购跌到50%不再下跌,但用来对冲的认沽涨幅不止100%,到时候不亏反赚。

  优点:可以有效对冲,甚至不亏反赚(例如2018年2月6日-9日),占用资金小。

  缺点:如使用虚值认沽对冲,遭遇波动率回落,则认沽期权涨幅不明显,或可能再跌,对冲效果不好。

  再以卖出虚值认沽遭遇大跌为例说两种对冲方法:

  1.买入实值认沽对冲。由于事件驱动预计标的要大跌时,集合竞价买入实值认沽做对冲(余力常用做法),先保证当天开盘不赚不亏,或者当卖出的虚值认沽开始大涨,及时买入实值认沽做对冲,可以冷静的观察下是转势开始下跌还是暂时的洗盘,待明确后再撤掉对冲或者反手。

  优点:少量资金即可有效对冲回撤,实值认沽不怕波动率升降。

  缺点:暂时没发现。

  2.卖出认购对冲。资金比较大,希腊字母算的比较好的,可以用卖出虚(平、实)值认购来对冲,先保持delta为中性。

  缺点:当标的下跌比较多时,虚值认购跌不动了,但卖出的虚值认沽可能不断上涨,控制不了亏损。

  三、实战举例

  1.8月1日高开低走,随后连跌三天

图1 8月1日高开低走,下均线后先买认沽对冲再说
图1 8月1日高开低走,下均线后先买认沽对冲再说

图2 8月1日期权T型报价,认购大跌,认沽大涨
图2 8月1日期权T型报价,认购大跌,认沽大涨

图3 随后砍掉多头,反手做沽
图3 随后砍掉多头,反手做沽

图4 先用买入认沽来对冲掉亏损
图4 先用买入认沽来对冲掉亏损

  2.8月6日-10日的大幅震荡行情

图5 8月6-10日50ETF行情
图5 8月6-10日50ETF行情

  8月6日-10日,50ETF、2500购/沽的涨幅分别为:

标的/涨幅 6日 7日 8日 9日 10日
50ETF -0.08% 3.05% -1.42% 2.29% 0
8月购2500 -6.6% 88.48% -29.86% 61.78% -5.63%
8月沽2500 -2.65% -47.79% 35.32% -45.22% -15.1%
  可以看出,这周真是宽幅震荡,最后的方向还是向上。在2017年12月也出现过这样的宽幅震荡,今天认购涨50%认沽跌30%,第二天认购跌50%认沽涨50%。讲真,那时候对这样的宽幅震荡我是没有办法的,既然坚持自己的方向只好来来回回做过山车。

  但8月6日-10日这周,坚持了一个方向的前提下,没有那么精准的反手的话,每天都可以跟随短期趋势,用反向期权来做对冲,待下一个小周期方向出现时,再撤掉对冲。

  用好对冲,在期权的操作里,效果非常好,无论长周期还是短周期。

    本文首发于微信公众号:小马白话期权。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:邵一迪 HF116)
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