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解惑篇:看似平淡的一天,期权初学者的又一技能get!

2018-08-13 09:33:35 和讯名家 

  本文发布于8月10日

  对于本周的指数,用跌宕起伏来形容可以说是毫不为过。就拿上证50来说,周一下跌-0.29%、周二大涨3.04%,周三又下跌1.32%,周四大涨2.35%,最后到了周五终于微跌了0.06%。而创业板近五天的走势更是阴阳交错,下表是本周上证50和创业板指的每日涨跌表现。一句话,够折腾!

  表:本周上证50、创业板指每日涨跌幅

日期 上证50指数 创业板指
8/6 -0.29% -2.75%
8/7 3.04% 2.68%
8/8 -1.32% -2.14%
8/9 2.35% 3.44%
8/10 -0.06% 0.94%

  数据来源:Wind

  然而,经历了这么一周的来回大折腾以后,市场的波动率似乎有了下行的征兆。今天的盘面看似平淡无奇,上证50最终以一根弱十字星结束了全天的多空绞杀。不过,相比于指数分时走势的平淡,今天期权合约的日内走势却特别值得初学期权的朋友们复盘学习。以“50ETF购8月2650”和“50ETF购8月2700”为例,昨天的大涨使得这两个合约分别上涨了94.05%和102.44%,但经过了今天标的一天的来回震荡,这两份合约分别下跌了17.18%和27.71%。

  具体可见下图:

  

初学期权交易的投资者经常听到这句话:“看涨买认购,看跌买认沽”。有的朋友会问:今天标的没有下跌,50ETF收盘和昨天一样都是2.551,为什么认购期权会下跌那么多呢?我们说,在标的价格大幅上涨时,期权T型报价的左边(认购报价)通常是红色的,右边(认沽报价)是通常绿色的,这是大概率情况!然而,当标的在日内的涨跌幅不大的时候,这句话就不能完全视作为真理了。

  

解惑篇:看似平淡的一天,期权初学者的又一技能get!

  初学期权交易的投资者经常听到这句话:“看涨买认购,看跌买认沽”。有的朋友会问:今天标的没有下跌,50ETF收盘和昨天一样都是2.551,为什么认购期权会下跌那么多呢?我们说,在标的价格大幅上涨时,期权T型报价的左边(认购报价)通常是红色的,右边(认沽报价)是通常绿色的,这是大概率情况!然而,当标的在日内的涨跌幅不大的时候,这句话就不能完全视作为真理了。

  那么造成这种现象的原因是什么呢?

  我们必须知道,关于期权价格的涨涨跌跌,影响因素不只有标的股价的涨涨跌跌,还有时间和标的波动率(理解为市场对期权的PE估值)的影响。这如同股票一样,有些股票每年基本面EPS都在一点点增加,它就一定涨吗?当然不是,如果它没有一个好的前景,如果这个行业处于周期性低谷,如果外围市场遇到了系统性风险,市场可以照样给予它很低的估值。参考之前的《不懂B-S公式照样明白期权估值》一文,您会具体地知道期权的估值至少受到三个因素的影响:股价、波动率(就好比是期权的PE)和时间。

  从表格的角度看,对于认购期权,标的股价、波动率和时间分别对期权价格的影响如下:

  

影响因素 认购价格
股价越高 越高
波动率(视为期权的“PE”)越大 越高
距离到期时间越长 越高

  对于认沽期权,标的股价、波动率和时间分别对期权价格的影响如下:

  

影响因素 认沽价格
股价越高 越低
波动率(视为期权的“PE”)越大 越高
距离到期时间越长 越高

  因此,标的上涨只是带动期权价格上涨的一个因素(就像股票的EPS),但如果波动率(市场对期权合约的“PE”估值)显著衰减,时间也在衰减,这份期权价格反而还会下跌。

  下面或许是一个让您永远记住为什么的好办法!

  期权价格的变化就好比这样一件事:

  一个家庭有三个人,爸爸、妈妈和小明!至于为什么叫小明,因为他在小学语文教科书里是那么的有名。

  三个人的奖金与家庭的总财富都是正相关关系,虽然今年小明找了一份新工作,年终奖比去年增加了8万元,但是爸爸和妈妈的单位今年盈利情况不景气,年终奖都减少了5万元,于是整个家庭的总财富还是缩水了2万元。这就是标的涨了,今天买入的认购期权竟然没涨的原因——因为时间衰减了(必然),波动率可能也衰减了(或然)。具体见下图:

  

期权的价格正是由标的价格、时间、波动率三个家庭成员构成的总财富!任何一方的财富缩水都会让期权价格下降,让期权合约在T字报价中由红转绿。

  期权的价格正是由标的价格、时间、波动率三个家庭成员构成的总财富!任何一方的财富缩水都会让期权价格下降,让期权合约在T字报价中由红转绿。

  在标的微涨或微跌时,认购认沽普遍变绿的现象意味着站在当下看,期权市场交易者共同预期后市的波动率会下行,结合现在的技术盘面看,5日、20日、10日、60日均线正有逐步交汇的倾向,在这个过程中,标的反复上攻60日线,下探下方三根均线的概率显得比较大,而这样的来回震荡正是预期波动率会下降的原因之一。

  大家一定需要注意的是,期权买方本身就是一个胜率不高的策略,切忌在非牛市环境里某一天的大涨过后追涨杀跌重仓买入认购,因为在大多数情况下,趋势性的连阳是不常见的,这意味着50指数会在一根巨大的阳线后以十字星等形态盘整消化,这样往往会伴随着波动率的下行导致买认购的浮亏。以一句至理名言结束今天的话题:“What is a family? Father And Mother I Love You”用自己的努力为父母创造更多的价值,整个Family才会越来越好!选择一份期权时,用自己的慧眼和判断确信当标的价格真的会有大动静(大涨或大跌)时,这时即使时间和波动率双重下降,做买方也会以盈利告终!  

    本文首发于微信公众号:力的期权工作室。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:邵一迪 HF116)
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