终于等到你——铜期权于9月21日正式挂牌，最全合约解读在此！

　　最新消息：证监会批准上期所开展铜期权交易，9月21日正式挂牌。

　　铜是人类最早使用的金属之一。早在史前时代，铜就被用来制造武器、工具和其他器皿。

　　随着时代的变迁，铜的地位逐渐变得重要。古人云：国之大事，在祀及戎。在古代中国，铜关系着国家最重要的两件事，祭祀礼仪和对外战争。除此之外，铜还作为古代货币方孔圆钱的主要原料，流通于市集，承载着中国的千年历史。如今，铜的应用更加广泛，主要应用在电子电气、能源化工、机械制造、建筑工业、交通运输等领域。

　　铜产业链简要分为上游采矿、中游冶炼和下游加工的过程。上游通过在矿山原矿中采选精铜矿，提供给中游粗炼成粗铜，再精炼成阳极铜与阴极铜。下游利用阴极铜原材料，制成铜杆线、铜管、铜棒、铜带、铜基合金、铜箔等材料，最终应用于终端消费行业。其中，中游的阴极铜为我国上海期货交易所铜期货合约的标的物。

　　除了现货市场，铜相关的金融衍生品也在飞速发展。全球开展铜期货交易的主要有伦敦金属交易所（LME）、上海期货交易所（SHFE）、纽约商品交易所（COMEX）和印度MCX交易所。

　　伦敦金属交易所作为世界上最大的铜期货市场，在1987年最先推出了铜期货期权，随后在1997年推出铜期货均价期权。纽约商品交易所（COMEX）也推出了铜期货期权和铜掉期合约均价期权合约。作为第二大铜期货市场，上海期货交易所（简称：上期所）的铜期货合约是当前期货市场上最热门的品种之一，根据美国期货工业协会（FIA）的统计，其成交量在2017年度全球期货合约金属类成交量排名第八名。据中国期货业协会统计，在2018年上半年连续6个月份，铜期货月度成交额都稳居上海品种成交额的前三甲，其中2月份和5月份处于第一名。

　　上期所趁热打铁，经证监会批准开展铜期权交易，将于9月21日正式挂牌。铜期权将成为我国首个工业品期权品种。

　　下面雪花妹妹来为大家进行铜期货期权（仿真）合约详解，划重点！！

　　1. 合约标的物

　　合约标的物即合约中的标的资产，商品期权一般为期货期权，对应标的物是期货合约。比如：大商所的豆粕期权标的物是豆粕期货合约。那么铜期权合的约标的物是——铜期货合约。

　　这里要注意，期权到期后交割是阴极铜现货吗? 不是的，而是上海期货交易所阴极铜期货合约。

　　举例：期权合约 CU1807C53000，合约标的物为CU1807，即沪铜1807合约。

　　2. 合约类型

　　合约类型分位看涨期权和看跌期权。

　　看涨期权的买方在支付一定权利金之后，拥有在将来某一时间，以特定价格买入一定数量标的物的权利； 看跌期权的买方则是拥有卖出一定数量标的物的权利。

　　期权的卖方需要履行相应义务的期权合约。

　　3. 交易代码

　　商品期权的交易代码是由标的期货交易代码、合约月份、看涨（跌）期权代码与行权价格组成，其中看涨期用英文字母 C表示，看跌期权用英文字母 P表示。

　　例：CU1807C53000

　　该合约表示：标的期货为沪铜 1807 合约，行权价格为53000元/吨的看涨期权

　　4. 交易单位

　　国内商品期权交易单位为 1手期货合约，交易必须以“ 1‘’手的整数倍进行。铜期权合约的交易单位是 1 手沪铜期货合约，其中1手沪铜期货合约是5吨阴极铜现货。

　　5. 报价单位

　　国内商品期权合约的报价单位与期货合约相同。沪铜期货和期权的报价单位都为元（人民币）/吨

　　6. 最小变动价位

　　最小变动价位是指期权合约单位价格涨跌变动的最小值，豆粕、白糖的最小变动价位都是0.5元/吨，铜期权的最小变动价位为 1元/吨。

　　7. 涨跌停板幅度

　　商品期权合约实行涨跌停板制度

　　铜期权涨跌停板幅度与铜期货合约涨跌停板幅度相同，即铜期权的涨跌停板的幅度等于标的铜期货结算价和涨跌停板比例乘积（取整也同期货）的值。

　　如：

　　铜期货结算价=35000

　　铜期货涨跌停板幅度 = 35000 * ± 3 %= ±1050

　　8. 最后交易日和到期日

　　最后交易日是指期权合约可以进行交易的最后一个交易日，为保证投资者行权后有足够的时间进行行权后的期货持仓处理，期权合约最后交易日一般早于标的期货合约的最后交易日。

　　铜期权合约的最后交易日是标的期货合约交割月前第一月的倒数第五个交易日。

　　我们来归纳一下期权和期货交割的时间轴，以沪铜1807合约为例：

　　9. 主力合约月份

　　铜期权的合约月份与豆粕和白糖期权不同，豆粕和白糖期权合约的主力合约月份都为1、5、9合约，铜期权主力合约是连续12个月的，这一点跟50ETF期权合约很相似。

　　10. 行权价格和间距

　　铜期权的行权价格以沪铜期货前一交易日结算价为基准，按行权价格间距挂出。

　　行权价格间距分位三档：

　　行权价格40000元/吨，行权价格间距为500元/吨；

　　40000元/吨

　　行权价格>

　　80000元/吨，行权价格间距为2000元/吨。

　　11. 行权方式

　　与以往豆粕期权和白糖期权不同的一点是，铜期权是欧式期权，而豆粕期权和白糖期权是美式期权。欧式期权只能在规定的到期日行权，而美式期权可以在到期日之前的任一交易日行权。举个例子，如果想要在情人节约妹子逛街看电影，并提前准备了鲜花提货券和电影票的话，那么鲜花提货券就如美式期权，在情人节日前任意时间都可以去提货；而电影票就如同欧式期权，只能在电影上映的当天才能使用和观看。

　　那么问题来了，其他条件都相同的欧式期权和美式期权，哪个更贵呢？这个很好理解，仅限本场的电影票和不限场次的电影票，哪个更贵？当然是后者啦！因为后者的权利更大，所以相对应的价格也会越高，因此其他条件都相同的美式期权比欧式期权更贵一些。

　　以上合约还是针对当前铜期货期权（仿真）合约的解读，实际合约与仿真合约不会相差太多，雪花妹妹也会随着上市准备，陆续给大家传递第一手资料，让大家赢在起跑线上。

　　铜期权马上就要挂牌上市了，大家都准备好了吗？

　　关于作者：

　　张雪慧，银河期货“权银河”团队期权高级研究员，温州的典型江南美女，人称雪花妹妹；英国伯明翰大学数学学院金融工程系硕士，浙江财经大学经济学、管理学双学士；过去一年主要致力于期权策略研究与产业期权套保投资咨询；专精商品期货、期权数据分析与策略研发，以及产业方向套保方案定制等。