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期权策略全天候 | 资产波动有所回落 市场交易平淡

2018-09-10 09:20:03 和讯网  广发期货期权组

  本文发布于9月9日

  本周上市公司陆续发布中期财报,A股自周一上证指数强势反弹后,A股短期走出了一波调整行情。受国内外风险因素影响,本波反弹并不强硬。一段时间以来,美方严重违反世贸组织规则,不断出台单边措施,中方不得不积极做出必要反制,中美贸易战将影响我国进出口的正常发展,对出口企业及贸易商不利。筑起贸易壁垒会严重妨碍我国创汇,对目前紧张的外汇问题无疑是雪上加霜。财政部上月内连发三份文件,为保障地方政府债券发行工作顺利开展,从募资投向看,募集资金多用于市政建设、交通运输、保障性住房建设安居工程等基础设施建设领域。

  以上政策对50ETF成分股中的金融业、制造业、基建板块有利好作用,有助于推动中长期走势。目前国内A股市场基本面形势尚未好转,建议根据卖出50ETF购9月2.60合约,而50ETF需要随时考虑波段操作,高抛低吸。

  本周M1901上周一大幅下跌后的反弹走势暂时告一段落,反弹并不算有力。技术面关注能否反弹到120天均线之上,否则会形成新的第三类卖点,至少会在附近点位构筑中枢,买入期权可择机再进场。国内豆粕现货偏强,下游开始补货,三季度的库存已经消化。由于进口美豆高关税,目前远期尚无船期,国内大豆进口订单几乎全部转向巴西。猪瘟继续蔓延,给豆粕消费蒙上阴影。

  此前预计11月份大豆开始偏紧,如今看来要到12月份以后。短期内猪瘟事件的发酵,加上国内豆类库存的充足,短期内仍未有上涨趋势的机会。本周豆粕无论是已实现波动率还是期权的隐含波动率都有所回落,投资者选择离场观望,市场成交平淡。风险偏好较高的投资者可以买入跨式期权组合,寻求短期波动率上涨的利润。风险偏好较低的投资者则建议空仓观望。

  本周郑糖901合约延续上周的羸弱走势低位震荡,整体弱于外盘,而柳糖的价格则逐步下调,目前尚未有大幅反弹的利多出现。901合约较809合约的升水超过300点。近日ICE原糖期价有所企稳反弹,内盘弱于外盘。而但柳糖价格缓慢下跌,短期仍在探底当中。本周SR901和SR809之间的价差仍处于高位,下周郑糖809即将交割,郑糖901预计将走出新的行情。

  本周白糖无论是已实现波动率还是期权的隐含波动率都有所回落,投资者选择离场观望,市场成交平淡。卖出的看涨期权可以继续持有,稳定地收取时间价值,待基本面给出下一步方向。后续关注4900附近的支撑位置,若往下有效突破,则可以择机卖出SR901C5000,进一步收取权利金。

  50ETF策略跟踪

  

本周上市公司陆续发布中期财报,A股自周一上证指数强势反弹后,A股短期走出了一波调整行情。受国内外风险因素影响,本波反弹并不强硬。而表现一直较好的50ETF则持续在中枢中震荡,也从震荡中枢的上沿回落。技术层面上,虽上证50然在中枢震荡中,但上证指数已是空头之势。下周主要参照上证指数会否继续回调或有效突破,从而判断上证50接下来运行方向。
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  本周上市公司陆续发布中期财报,A股自周一上证指数强势反弹后,A股短期走出了一波调整行情。受国内外风险因素影响,本波反弹并不强硬。而表现一直较好的50ETF则持续在中枢中震荡,也从震荡中枢的上沿回落。技术层面上,虽上证50然在中枢震荡中,但上证指数已是空头之势。下周主要参照上证指数会否继续回调或有效突破,从而判断上证50接下来运行方向。

  9月6日,商务部在例行发布会上表示,在美方公布拟对中国2000亿美元进口商品加征关税之后,中方已经于8月3日公布了针对自美进口约600亿美元商品加征关税的反制措施。一段时间以来,美方严重违反世贸组织规则,不断出台单边措施,中方不得不积极做出必要反制,自上月中美双方就经贸问题在华盛顿举行的副部级磋商结束后,双方工作层仍在继续保持接触和沟通,就彼此关心的问题交换意见,致力于解决中美经贸问题。中美贸易战将影响我国进出口的正常发展,对出口企业及贸易商不利。更重要的是,筑起贸易壁垒会严重妨碍我国创汇,对目前紧张的外汇问题无疑是雪上加霜。本周汇率呈现疲软态势。

  9月6日,国家发改委召开了专题会议,督促各地抓好贯彻落实地方民间投资的相关工作,鼓励民间资本采取多种方式规范参与PPP项目;部分垄断行业通过混改积极引入民间投资,据统计,截至今年8月底,全国已中标PPP项目中,民营企业牵头或单独中标的项目约3800个,占比接近47%,重点项目在交通能源、生态环保等基础设施领域。

  财政部上月内连发三份文件,为保障地方政府债券发行工作顺利开展,从募资投向看,募集资金多用于市政建设、交通运输、保障性住房建设安居工程等基础设施建设领域。以上政策对50ETF成分股中的金融业、制造业、基建板块有利好作用,有助于推动中长期走势。

  近期房租飙涨是国内热议的民生大事,针对租房市场出现的种种乱象,监管层已火速介入。由于房价和房租有着天然的传导机制,两者走势高度相关。如果房租持续大幅上涨,将会进一步压缩中低产阶级的可支配消费,对目前的低水平需求可谓是落井下石,因此房租限令可期。而50ETF成分中的金融业、建筑业等板块都与房地产行业紧密联系,因此房地产行业的走势需要密切关注,或有异动。

  近日,财政部、税务总局发布通知,将自2018年9月1日至2020年12月31日,对金融机构向小型企业、微型企业和个体工商户发放小额贷款取得的利息收入免征增值税,此举有利于改善小微企业的贷款困难问题,但实际执行情况如何还有待观察。虽然未必能直接利好股市,但改善基层流动性,促进改革和创新仍然是让国家蒸蒸日上的唯一途径。

  从盘面上看,国内较为积极的政策信号仍未能对冲贸易战再度升级带来的负面情绪。如此前提到,国内外风险隐患仍悬而未决,贸易战对国内经济的影响尚未完全体现,而信用收紧后对P2P以及企业信用债的冲击仍在发生,人民币仍在持续贬值,此前提到的股权质押问题尚未改善,这些都是我们必须重视的宏观因素,不能盲目乐观。另外此前土耳其里拉的闪崩以及本周阿根廷比索的闪崩也从侧面反映了国际经济形势的不稳定,特别是经济情况不稳的新兴国家,不安的情绪正在蔓延。

  目前上证50ETF的波动率及期权隐含波动率均有所回落,或预示着一波震荡行情。

  如前文所述,目前国内A股市场基本面形势尚未好转,虽然50ETF较上证指数而言跌幅较少,说明市场还是偏好价值股的,但短期仍难以言底。就目前的经济情况而言,即使A股市场能够企稳,后期也处于震荡偏空的状态,短期或有小反弹波段。

  此前建议买入2.42建仓的50ETF,成功抄底。根据其后的建议,上周成功逃顶50ETF,在较为高点卖出50ETF现货,短期波段操作获利。另外此前建议根据买入的50ETF数量,卖出50ETF购9月2.60合约,继续构建备兑看涨组合,本周也有所收益。根据目前国内外情况研判,短期内A股或将窄幅震荡或震荡偏弱的态势,故持有的50ETF需要随时考虑波段操作,高抛低吸。具体建议当50ETF涨至2.55以上时卖出,同时在2.42之下再次接回,止损线仍为2.35。若50ETF反弹持续,冲破2.60一线,则把仓位平掉,重新卖出50ETF购9月2.65合约。

  更多详情,请参照《2018年第[17]号滚动买入50etf备兑看涨策略》及其跟踪报告。

  豆粕策略跟踪

  

本周M1901上周一大幅下跌后的反弹走势暂时告一段落,反弹并不算有力。技术面关注能否反弹到120天均线之上,否则会形成新的第三类卖点,至少会在附近点位构筑中枢,买入期权可择机再进场。若能反弹到位,后期或仍能走出一波上涨行情。
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  本周M1901上周一大幅下跌后的反弹走势暂时告一段落,反弹并不算有力。技术面关注能否反弹到120天均线之上,否则会形成新的第三类卖点,至少会在附近点位构筑中枢,买入期权可择机再进场。若能反弹到位,后期或仍能走出一波上涨行情。

  国内豆粕现货偏强,下游开始补货,三季度的库存已经消化,因此基差坚挺,油厂榨利良好。尽管有个别油厂检修,开机率上升,供应相对充足。由于进口美豆高关税,目前远期尚无船期,国内大豆进口订单几乎全部转向巴西。巴西可供应大豆数量有限,库存迅速下降,目前预计快已剑帝,升贴水处于历史最高水平。

  猪瘟继续蔓延,给豆粕消费蒙上阴影。此前预计11月份大豆开始偏紧,如今看来要到12月份以后。如此前分析道,若谈判仍失败,11月份开始国内大豆供应可能出现缺口,届时国内将必须进口美豆,国内豆粕价格此前必然迎来一波上涨。根据加收关税后的美豆进口成本计算,目前国内豆粕价格被严重低估。在贸易战和谈之前,除非猪瘟事件持续升温,否则豆粕期货的回调空间有限。然而短期内猪瘟事件的发酵,加上国内豆类库存的充足,短期内仍未有上涨趋势的机会。

  本周豆粕无论是已实现波动率还是期权的隐含波动率都有所回落,投资者选择离场观望,市场成交平淡。

  本周随着豆粕期货投机性有所下降,贸易战带来的豆粕溢价尚未完全体现。随着中美贸易战的持续作战,同时并发国内的猪瘟问题,豆粕期货波动率与期权隐含波动率均处于高位。近期猪瘟问题和贸易战问题均为较为有力的利空利多消息,短期内波动率或增大。风险偏好较高的投资者可以买入跨式期权组合,寻求短期波动率上涨的利润。风险偏好较低的投资者则建议空仓观望。

  更多详情,请参照《2018年第[25]号豆粕期货期权交易策略》及其跟踪报告。

  白糖策略跟踪

  

本周郑糖901合约延续上周的羸弱走势低位震荡,整体弱于外盘,而柳糖的价格则逐步下调,目前尚未有大幅反弹的利多出现。901合约较809合约的升水超过300点。近日ICE原糖期价有所企稳反弹,内盘弱于外盘。而但柳糖价格缓慢下跌,短期仍在探底当中。
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  本周郑糖901合约延续上周的羸弱走势低位震荡,整体弱于外盘,而柳糖的价格则逐步下调,目前尚未有大幅反弹的利多出现。901合约较809合约的升水超过300点。近日ICE原糖期价有所企稳反弹,内盘弱于外盘。而但柳糖价格缓慢下跌,短期仍在探底当中。

  白糖属于周期性品种,目前仍处于熊市周期,普遍为弱势反弹或未能形成短期上涨趋势,随后转为构筑震荡中枢,以消化短期的过度下跌。难以走出像样的上涨行情。

  国际方面, 18/19榨季巴西累计出口糖862.4万吨,同比减少31.4%。近半年美元指数持续上涨,由于原糖是以美元计价的,所以对进口国而言原糖进口成本拉大,对巴西本国的原糖出口会有所限制。巴西方面由于连日来的高温干旱天气导致作物预期减产,同时因为全球食糖价格低迷和原油带动乙醇价格上涨使得更多甘蔗厂把更多的甘蔗用于压榨收益更高的乙醇,使得巴西糖产量减少。减产因素利多糖价,推动着糖价一路上行,支撑力强于雷亚尔贬值带来的压制作用。

  印度新榨季总供应大约在4500万吨,而该国需求量约为2550万吨,过剩的糖产量将压低国内糖价,急需出口,然而由于目前原糖价格较低,国内外糖价差巨大,出口甚至会亏损约国内糖价的25%,很多糖厂不愿意出口。印度政府3月份计划17/18榨季出口200万吨,但是实际出口量远远不及目标,截至目前仅仅出口了40万吨。

  加大出口需要政府愿意提供出口补贴以刺激糖厂,但一方面这是一笔不小的开销,另一方面出口量放大后必然会将过剩的糖料外流至国际市场,原糖价格将持续被压制,届时印度国内外价差问题会更加严峻,这是个负循环的过程。

  本周SR901和SR809之间的价差仍处于高位,库存需要在郑糖901合约上继续保值,而新榨季预计产量继续增加,郑糖901合约后期遭遇的空头压力将逐步扩大。下周郑糖809即将交割,郑糖901预计将走出新的行情。

  本周白糖无论是已实现波动率还是期权的隐含波动率都有所回落,投资者选择离场观望,市场成交平淡。

  目前SR901期权的加权隐含波动率与白糖期货的波动率均处于高位。虽然白糖反弹,但难以突破5150的压力,5200的执行价格相对安全。从基本面研判,短期难以突破目前震荡区间。考虑到目前白糖期权隐含波动率处于高位且短期内白糖难言企稳,反弹更是小概率事件,卖出的看涨期权可以继续持有,稳定地收取时间价值,待基本面给出下一步方向。后续关注4900附近的支撑位置,若往下有效突破,则可以择机卖出SR901C5000,进一步收取权利金。

  更多详情,请参照《2018年第[21]号构建白糖做多SR901、卖出期权的组合策略》及其跟踪报告。

  策略净值展示

  

策略报告方面,新建立的九月期权头寸作为卖权方,盈利稳而有限,而成功抄底买进的50ETF并成功逃顶,有所盈利;豆粕M1901策略暂时空仓观望 ;白糖策略构建的SR901卖出看涨期权头寸收获了些许时间价值;整体策略净值近期表现良好,后续可以期待捕捉到行情后的收益。

  

期权策略全天候 | 资产波动有所回落 市场交易平淡

  策略报告方面,新建立的九月期权头寸作为卖权方,盈利稳而有限,而成功抄底买进的50ETF并成功逃顶,有所盈利;豆粕M1901策略暂时空仓观望 ;白糖策略构建的SR901卖出看涨期权头寸收获了些许时间价值;整体策略净值近期表现良好,后续可以期待捕捉到行情后的收益。

  量化期权策略组合方面,过去一段时间由于市场整体波动有所缩小,恐慌情绪将隐含波动率有所回落,对卖权为主的策略组合有利。另一方面,白糖和豆粕的delta敞口都有所盈利。策略净值已经修复,表现符合预期。策略风控严谨,从产品的运行情况而言回撤仍在可以接受的范围,若后期有更多的场内期权,如待其后铜期权上市后,曲线可进一步平滑。

(责任编辑:邵一迪 HF116)
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