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铜期权的一种大概率盈利玩法——买(宽)跨!

2018-09-25 17:57:07 和讯名家 

  随着铜期权的上市,国内期权市场又多了一个好玩的品种,铜是一个大的工业品种,受全球经济影响,主要用在汽车、空调、铜电缆等方面。铜期货和外盘联动明显,和伦敦铜、美铜的交易时间有一些空档,就派生出来一种可能大概率盈利的玩法,那就是--

  买(宽)跨!

  一、策略原理

  相对于股票和期货,期权有很明显的优点——非线性杠杆,也就是收益和亏损的不对称性,买方如果投入1万元买入期权,其最大亏损就是1万元,但是如果大幅波动,那利润可能不只3万、5万、10万元,从而派生出一种非常有优势的玩法——买入跨式(宽跨式)。

  应用原理:因为期权的非线性杠杆,买方的最大亏损为付出的权利金,理论上最大盈利无限。如果短期内市场有大幅波动,盈利可能为数倍至数十倍。亏损最多为双方的权利金(持有到期),如提前平仓,一般不会亏掉双向权利金。操作方式为同时买入相同月份、相同数量的行权价相同(不同)的平值(虚值)认购和认沽期权,即为买入跨式(宽跨式),其中宽跨式的成本更低,但需要更大的波动才会盈利较好。

  买入跨式盈亏如图1所示(左为跨式,右为宽跨式)。

  应用场景:

  (1)市场长时间窄幅震荡,预期将选择上涨或下跌方向,既可选择当月合约,也可选择远月合约;

  (2)有重大事件即将发生,但是不知道是重大利好还是重大利空;

  (3)沪铜这样和外盘联动密切的品种,常常受外盘影响,开盘时有较大的跳空;

  (4)期权接近行权日,预期标的会有大幅波动,但标的会往哪个方向波动并不清楚,此时可以买入跨式(宽跨式)博取大波动。

图1 买入跨式和宽跨式的盈亏图
图1 买入跨式和宽跨式的盈亏图

  应用前提:

  (1)预期有大幅波动;

  (2)隐含波动率和时间价值最好别太高。

  善后处理:

  在上述应用场景中,分别对应的情况如下。

  (1)如买入跨式后市场仍然未有大幅波动,则应当考虑时间价值的衰减;

  (2)如重大事件结果出来后,市场表现平稳,则应当平掉双向合约,基本只损失一天的时间价值和波动率升降;

  (3)末日跨式期权如标的单边上涨或下跌,则亏损一方可以不管,让赚钱方向的期权合约保持利润奔跑,但要注意末日上下波动带来的期权波动巨大,以及虚值期权最后都归零。

  二、数据统计

  统计了沪铜指数2017年1月3日-2018年9月21日的分时图,观察到跳空0.5%(含开盘后五分钟内涨跌幅度达到0.5%)以上的情况如表1。

  表1 沪铜指数2017年1月3日-2018年9月21日跳空统计

指标 天数 占比
总交易日数 421 100%
跳空超过0.5%天数 76 18.05%
夜盘跳空 50 11.88%
早盘跳空 26 6.18%
跳空超过1% 31 7.36%
夜盘 10 2.38%
早盘 21 4.99%
节假日后 7 1.66%
  可见,跳空较大幅度的天数占比还是比较多的,至少比50ETF要多的多,跳空超过1%的天数都接近10%,跳空最大的几次为2018年7月11日早盘跳空2.7%,2017年7月26人早盘跳空2.6%。春节、五一、端午、国庆等节日后跳空次数和幅度更加明显。而夜盘跳空的次数多于早盘跳空的次数,因为在下午3点收盘后到晚上9点开盘期间,伦敦铜开市,可能他的走势影响了夜盘开盘的跳空区间,而夜盘持续到晚上1点,为伦敦时间的下午5点,美东时间的下午1点,之后美铜的交易不太活跃,价格波动不大,所以早盘跳空的次数并不多。但一些没有夜盘的节假日前,在节假日后往往会有较大的跳空幅度。

  三、操作方法

  在下午三点收盘前,或者夜盘收盘前,或者节假日前,买入平值认购和认沽期权,或者虚1档 的认购认沽期权,或者虚2档的认购认沽期权,可以做中性策略,也可以根据自己的一些预期做偏多或偏空策略,只求如果不符合自己预期时,盈利的一头能保住亏损部分的金额,而如果刚好朝自己预期的那方向发展,获利会更多,损失会更少,也降低了投入的成本。

图2 2018年9月21日上市首日1901合约T型报价
图2 2018年9月21日上市首日1901合约T型报价

  从图2可以看出,可以买入平值49000沽购,也可以买入对应的虚值50000C/48000P,如果到期时间还长,还可以使用51000C/47000P宽跨。

  如下午三点前开仓,第二天早盘时双向平掉,或者跳空后看趋势还在,先平掉亏损一头,盈利的那头让子弹飞一会,或者顺势再追一单。

  四、预期损益

  如跳空幅度较大,盈利的一头的利润大于亏损一头的亏损,则会产生正收益,如跳空幅度很小或平开,到期时间还早的话,损失的时间价值也不会太多,当然也要注意下波动率的升降,如果很多人都在收盘前买跨,那波动率会上升的较多。

图3 2018年9月21日上市首日1901合约隐含波动率和希腊字母
图3 2018年9月21日上市首日1901合约隐含波动率和希腊字母

  从图3可以看出,距离到期日还有93天的1901合约的隐含波动率为18%左右。

图4 2018年9月21日50ETF期权12月合约T型报价
图4 2018年9月21日50ETF期权12月合约T型报价

  参考图4,50ETF2018年12月合约的到期时间还有94天,认购的隐含波动率为19%,与铜期权基本一致。可以简单推算下可能的盈亏比例。等待实际发生时观察具体情况。

  不过现在距离到期时间还太长,最好是距离不超过一个月,更有意思。

图5 隔夜伦敦铜大涨,9月25日沪铜跳空高开,最虚值的认购认沽涨跌金额不一致
图5 隔夜伦敦铜大涨,9月25日沪铜跳空高开,最虚值的认购认沽涨跌金额不一致

    本文首发于微信公众号:小马白话期权。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:吴晓琳 HF106)
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