【期权漫谈】第101讲：黄金——建立多头仓位的好机会

　　芝商所特约评论员 寇健

　　个人在这次八月底九月初回国讲课的过程中，一直在强调: 对于黄金(GC)来说，1550是一个重要的阻力点(下图红圈之内)

　　果不其然,经过一个月的反复争斗，黄金的重要技术指标MACD(下图红圈之内 ) 掉头向下。黄金开始了我们盼望已久的价格回撤调整。

　　这次黄金的价格回撤调整，其实是给了希望在黄金市场中建立多头的朋友们一个进场建仓的机会。

　　从黄金上图的技术结构上来讲，这次黄金价格回落,可能到达 1450至 1475美元的水平。在这个水平上以卖出黄金的超短期每周看跌期权(OG1-5)建立多头仓位，是一种比较保守的持仓策略。

　　这是因为世界整个的宏观局势没有什么重大的改变，将黄金纳入资产配备，现在仍然是完全正确的“乱世买黄金”的投资决定。

　　黄金,从某种意义上来讲,不仅仅是贵金属,而且黄金是硬通货. 就如同日元和瑞士法郎一样。黄金对美元的价格的变化，实际上可以看作”硬通货” 日元兑美元或者瑞士法郎对美元的兑换率变化一样。从这样一个角度来分析黄金,那么长期持有黄金,实际上是投资组合中必须考虑到的问题.

　　黄金有硬通货一般的储存价值.但是当我们交易黄金的时候,我们的黄金多头头寸需要付”仓租”，也就是说简单的利用期货来持有黄金，是需要付出费用,来取得未来的资本增值. 那么有没有办法做到持有黄金,不但不需要付费用,而且可以像政府债券一样取得固定的利息收入呢?

　　答案是：有的. 黄金一样可以有固定的利息收入。

　　做法非常简单: 不断地在芝加哥商品交易所黄金期权( OG) 市场里卖出黄金(GC)看跌期权，就可以收到远远比政府债券更高的收益.

　　卖出看跌期权是市场多头的一种策略。因为我们是卖方，所以对于卖出看跌期权的协定价格的选择，持有时间长短，以及隐含波动率的高低是三个最主要的考虑因素。

　　而在这三者之间最主要的则是隐含波动率的高低。

　　芝加哥商品交易所网站中的QuikStrike期货期权风险管理平台，给我们提供了选择隐含波动率的有力的工具请看下面一张图中的兰线

　　QuikStrike期货期权风险管理平台

　　芝加哥商品交易所黄金期权(OG) 市场是世界上最大的黄金期权市场, 为投资者提供了最佳流通性。芝加哥商品交易所黄金期权市场可以分为两部分. 第一,就是我们所说的标准期权(OG)，第二就是我们所说的超短期每周期权(OG1,2,3,4,5)。

　　黄金标准期权(OG)，每周期权(OG1-5) 二者都是美式期权,都可以交接为芝加哥商品交易所的黄金期货(GC)。二者的不同点是:标准期权(OG)每个月到期一次，而超短期每周期权(OG1-5)每个星期五到期。

　　芝加哥商品交易所黄金超短期每周期权的好处在哪里?它的最大的好处就是期权的买方可以用最小的费用,来对冲最大的风险；用最小的费用, 谋取可能的最大的利益。为我们提供了高度的灵活性。

　　像黄金这样的每周期权被称为超短期期权。超短期期权有两大特点：第一、超短期期权是High Gamma 期权，意思是说超短期平值期权以及周边协定价格期权本身Delta 值对应标的资产的价格变化，随着时间的不断流逝，变得更加紧密，更加集中。(请看下面一张图)也就是我们常说的头寸Gamma 值增大。

　　超短期期权 是 High Gamma 期权

　　第二、超短期期权也是 High Theta 期权。意思是说，超短期期权保险费价值流失的速度，在期权生命的最后几天，呈几何级数增加。(请看下面一张图中的红圈)

　　超短期期权也是 High Theta 期权

　　期权是最精密的投资工具。期权买方和卖方的风险,被相对公平地由买方和卖方共同承担。正是因为如此,何时用黄金的标准期权?何时用黄金的超短期每周期权? 何时买期权? 何时卖期权？这就要根据黄金市场的不同情况来做出不同的决定了。

　　芝加哥商品交易所黄金每周期权(OG1-5)合约